Совет при ЦБ обсудил рейтинги. Что предложили и что показывают 48 дефолтов

07.10.2026

16 сентября экспертный совет по защите розничных инвесторов при Банке России обсуждал одну тему — кредитные рейтинги. Протокол ЦБ выложил 28 сентября, «Ведомости» написали о нём 6 октября.

Решили три вещи:
▪️ агентствам — «оценить возможность учёта предложенных мер». Каких именно, в протоколе не сказано, доклад не опубликован. Это самая мягкая рекомендация из возможных;
▪️ бирже — проработать раскрытие, кто держит облигацию: физлица (квалы и неквалы) или институционалы, и подумать о метке «дебютный выпуск» — например, меньше трёх лет на бирже;
▪️ следующее заседание — о защите инвесторов при дефолте.

Глава АИРИ Илья Херсонцев, по словам «Ведомостей», описал провалы так: где-то понижение на одну ступень за три месяца до техдефолта, где-то с A- сразу до C и отзыв. Под оба описания точно подходят случаи этого года:
— «Монополия»: АКРА 4 сентября 2025-го срезало BBB+ до BBB при отрицательном капитале в отчёте. Техдефолт — 4 декабря, ещё через неделю рейтинг C;
— «Евротранс»: четыре A-, АКРА отозвало рейтинг по просьбе компании за пять дней до первого неплатежа, Эксперт РА опустил ruA- до ruC на следующий день после него.

Что видно по 48 дефолтам 2023–2026 годов:
▪️ у 15 эмитентов на дату первого неплатежа рейтинга не было вовсе. У шести его отозвали меньше чем за полгода до неплатежа. Отозванный рейтинг — тоже информация;
▪️ у 10 накануне стоял BB- и выше;
▪️ 29 из 47 не дотянули до трёх лет с первого выпуска. Но среди всех эмитентов на бирже таких 40–45%, так что метка «дебютант» сама по себе отделяет будущих неплательщиков слабо.

Раскрытие доли физлиц может оказаться полезнее: дефолтные облигации почти целиком у частных инвесторов, по оценкам — более 90%. Сейчас это видно только задним числом.

📅 Дальше: ответят ли агентства публично, решит ли биржа что-то по раскрытию держателей и когда совет обсудит защиту при дефолте — сроков в протоколе нет.

Хорошо, что проблему наконец обсуждают там, где могут что-то изменить: на совете при ЦБ прямо сказали, что рейтинги не предупредили держателей о крупных дефолтах, и предложили бирже показывать, кто держит выпуск. Плохо, что пока это только рекомендации — без сроков и без обязательств для агентств. Так что в ближайший год опираться придётся на то же, что и раньше: отчётность, блокировки счетов, суды и цену бумаги. А рейтинг — смотреть рядом с ними, как один из сигналов.

Источники: протокол заседания экспертного совета Банка России, «Ведомости», Интерфакс, релизы АКРА и Эксперт РА, раскрытие эмитентов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.